新闻及投资参考0222

　　◆ 【热点聚焦】

　　◆ 【股指期货规则获批开户今日启动】

　　中国证监会有关部门负责人2月20日宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则。中国金融期货交易所当天发布股指期货合约、交易规则及其实施细则等文件。股指期货最低交易保证金由10%提至12%，持仓限额标准由600手降低到100手。

　　中金所于2010年1月19日就股指期货合约、交易规则等修订稿向社会公开征求意见。截至1月29日，共收到反馈意见33份，其中期货公司、证券公司及其他机构的意见8份，个人投资者意见25份。据介绍，此次修订内容主要包括七个方面：一是规定会员和客户可以根据不同交易目的分别申请交易编码；二是将股指期货最低交易保证金的收取标准提高至12%，同时对单边市情形下交易所调整保证金标准的相关限制性规定进行修订；三是取消了熔断制度；四是将股指期货强制减仓的执行条件改为“期货交易连续出现同方向单边市”；五是将持仓限额的标准由600手降低到100手，同时增加“客户的持仓尚未满足相关大户标准，但交易所认为有必要的，交易所可以要求其进行大户报告”的规定；六是简化了保值申请和审批的程序；七是加强对会员及其高级管理人员、从业人员的监管，丰富交易所的自律监管手段。

　　中金所表示，将沪深300股指期货合约的最低保证金设定为12%主要考虑了三大因素：一是沪深300指数在6%的涨跌幅度内变动的概率约为97%，12%的最低交易保证金标准能够覆盖正常情况下连续两个交易日的价格波动风险；二是规定较高的最低保证金标准可提高投资者参与股指期货交易的入市门槛，有利于股指期货的平稳推出；三是12%的最低交易保证金标准高于沪深300指数每日10%的涨跌停板幅度，能够在期、现货市场出现极端价格波动时，为交易所采取各项风控措施预留一定空间，有效防范跨市场的系统性风险。中金所指出，12%只是交易保证金的最低标准。在股指期货上市初期，交易所实际收取的交易保证金可能还将根据市场情况在此基础上进一步上浮，以有效防范股指期货上市初期的风险，确保股指期货市场的安全运行。

　　另据中金所当天发布的《关于开立股指期货交易编码的通知》，定于2月22日9时起正式受理客户开立股指期货交易编码申请。

　　◆ 【央行今年第二次上调存款准备金率】

　　中国人民银行决定，从2010年2月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为加大对“三农”和县域经济的支持力度，农村信用社等小型金融机构暂不上调。这是央行今年第二次上调存款准备金率，上一次是在1月18日，幅度同样为0.5个百分点。经过调整后，大型金融机构存款准备金率为16.5%，中小金融机构维持14%不变。

　　申银万国宏观经济分析师李慧勇分析认为，央行的行动仍显示紧缩政策的持续，但因市场各方已早有预期，负面影响小于第一次。李慧勇指出，上调时点选择于今天的原因有三。第一，信贷控制效果不好。1月末M2同比增长25.98%，较上月继续回落，为去年6月份以来的最低值。与之相反，M1则暴增至38.96%，较上月大幅上升6.61个百分点。M2、M1之间“倒剪刀差”进一步扩大至12.98个百分点。第二，物价上涨压力大。尽管1月份CPI 1.5%的涨幅显示当前通胀的可能性不大，但物价小步回升的趋势已经形成。再加上春节来临，2月CPI很可能进一步攀升。第三，到期货币投放压力仍很大，预计可达7800亿元。李慧勇预测，本年度3月和8月份仍是上调存款准备金率的关键时点。

　　◆ 【融资融券试点标的证券名单确定】

　　2月12日，沪深两所正式公布了融资融券试点初期标的证券名单，分别与深证成指和上证50指数成份股范围相同。交易所相关负责人介绍，这主要是考虑指数大盘股市值相对较大、流动性较好及波动性较小，符合融资融券标的证券要求。

　　据两所有关负责人介绍，标的证券与担保品范围的确定是融资融券业务管理的核心之一。试点初期，交易所从有效控制市场风险的角度出发，根据“从严到宽、从少到多、逐步扩大”的原则，同时兼顾业务试点的需要，审慎确定标的证券的名单和担保品范围。

　　此次公布的标的证券名单分别与深证成指和上证50指数成份股范围相同，主要是考虑指数大盘股市值相对较大、流动性较好及波动性较小等为选择标准，符合作为融资、融券标的证券的要求。此外，考虑到近年来市场已发生较大变化，特别是股改后进入流通的股份大幅增加等情况，两所对2006年发布的《融资融券交易试点实施细则》中关于标的证券的选择标准依照有关规定做了微调，确保能够使更适合开展融资融券业务的大盘股票进入标的证券范围。

　　两所负责人表示，在试点初期担保品范围虽然规定得较宽，但交易所通过设置了不同的折算率来严格控制风险。例如，对价格波动相对较小的债券、基金与价格波动相对较大的股票，实行有较大差异的折算率；ST股票、暂停上市股票和权证等高风险品种不宜作为担保品使用，因此在折算率上规定为零。

　　两所负责人提醒投资者，交易所公布的标的证券范围并不一定就是投资者在证券公司可以进行融资或融券交易的标的范围。每个证券公司可以根据市场情况及自身条件，在交易所公布的标的证券范围内，确定实际可提供给客户的融资、融券标的证券名单。而每只担保品证券在计算充抵保证金价值时的具体折算率，也将会由各家券商根据其对上市公司的分析及二级市场交易风险的判断等因素来最终确定，投资者应在融资融券交易前通过证券公司详细了解具体情况。

　　两所负责人强调，融资融券业务的开展将对完善市场交易机制、促进市场稳定发展具有积极的意义。但是，该项业务本身具有一定的操作风险，特别是当标的证券所属上市公司发生重大变故或业务调整时，都可能对融资融券带来影响。为此交易所制定了相关的风险控制措施，包括将被实行特别处理和暂停上市股票及时调整出标的证券名单，每日披露融资、融券交易信息，对融资融券余额过大的股票采取规模控制等。同时，将对融资融券交易活动实施更严格的实时监控，对交易中出现严重异常的股票采取暂停融资融券交易等。投资者在从事融资融券交易前切记要熟悉相关规则和要求，充分了解融资融券业务可能存在的风险。

　　◆ 【华泰证券有望本周挂牌】

　　赶在虎年春节前完成发行的华泰证券有望于本周在上海证券交易所挂牌上市。“按照计划华泰证券初步定在本周后半周挂牌交易。”作为华泰证券保荐机构的海通证券相关人士透露，“不过确切日期还需要最终和监管部门敲定。”

　　这将是最近半年内继光大证券和招商证券之后成功IPO的第三只券商，沪深两市上市券商也将达到12家之多；此外，借壳S延边路的广发证券在节前最后一个交易日2月12日复牌，不过它与借壳S前锋的首创证券、借壳S*ST集琦的国海证券一样，尚未获得监管部门的正式批复。

　　值得一提的是，在2月11月完成发行的华泰证券以14.4346%的中签率创下了自去年7月IPO重启以来网上中签率的新高；再往前追溯则是1997年7月发行上市的安凯客车创下的高达15.7%的中签率。而在网下方面，华泰证券此次发行配售比例高达32.82%，在春节前IPO加速发行、“破发”态势频现和假日前落袋为安等因素共同造就了华泰证券仅有3.08倍的认购倍数。

　　从其网下配售结果发现，以王亚伟为首的华夏系4只基金合计申购华泰证券8300万股，获配2724万股。其中，王亚伟掌舵的华夏大盘精选和华夏策略精选基金，分别获配393.9万股和196.9万股；华夏希望债券型基金获配1148.8万股；华夏沪深300指数基金获配984.7万股。新股发行制度改革以来，华夏大盘精选基金仅参与了20余只新股的网下申购，且多为中小板和创业板新股，大盘新股中仅在7月份参与了中国建筑的网下申购，获配260.6万股。此次申购华泰证券393.9万股，是去年IPO重启以来，王亚伟参与网下打新数量最多的一次。中国平安的4只人寿险种也积极参与华泰证券的网下申购，合计获配5908万股。其中，“平安人寿-万能-个险万能”的网下申购数量高达9000万股，是申购华泰证券数量最多的机构，最终获配2954.0万股。

　　◆ 【三中小板股票年后首个交易日发行】

　　2月12日，山东隆基机械股份有限公司、杭州中恒电气股份有限公司和潜江永安药业股份有限公司同时公告，将于2月22日发行。三公司中发行后市盈率最高的为永安药业的46.27倍，但其合计超募资金依然达到了7.837亿元。

　　隆基机械发行价定为18元/股，对应市盈率36倍；其本次发行3000万股，网上发行2400万股；募集资金拟投入年产200万件汽车球墨铸铁轮毂项目，该项目总投资3.51亿元，拟用募集资金投资额为2.9亿元，建设期为18个月。隆基机械若发行成功，将超募2.49亿元。

　　中恒电气发行价定为22.35元/股，对应市盈率37.25倍；其本次发行1680万股，网上发行1344万股；募集资金将投向智能高频开关电源系统升级换代及一体化电源建设和通信基站运营维护增值项目，总投资1.4亿元。中恒电气若发行成功，将超募2.35亿元。

　　永安药业发行价定为31元/股，对应市盈率46.27倍；其本次发行2350万股，网上发行1880万股；募集资金将投向年产10000吨球形颗粒牛磺酸项目、酒精法生产环氧乙烷(牛磺酸配套原料)项目和牛磺酸下游系列产品生产建设项目，总投资4.3亿元。永安药业若发行成功，将超募2.98亿元。

　　◆ 【全球股市上周集体上行】

　　美国股市上周五微幅收涨，因投资者将美联储意外上调贴现率视为金融系统复原的例证，但仍担忧最终撤走宽松货币政策将令股市受损。道琼工业指数收高9.45点，或0.09%，报10402.35点；标准普尔500指数小涨2.42点或0.22%，报1109.17点；纳斯达克综合指数收涨2.16点或0.1%，报2243.87点。上周，道指收涨3%，标普500指数上扬3.1%，均为11月底来最佳单周表现，纳斯达克综合指数收高2.8%，为12月底来最佳周度表现。

　　欧洲股市方面， 泛欧绩优股指标FTSEurofirst 300指数收涨0.4%，报1026.05点，为2月2日以来最高收位。该指数当周上涨4%，录得去年7月底以来的最大单周涨幅。欧洲三大股市方面，英国富时100指数收高0.62%，至5358.17点，该指数当周上涨4.2%，连续第二周上涨；德国股市DAX指数收涨0.73%，报5722.05点，该指数当周上涨4.03%，连续第二周上涨；法国CAC-40指数上扬0.58%，报3769.54点，该指数当周上涨4.74%，连续第二周上涨。

　　受美联储上调贴现率影响，亚太股市全线收低。东京日经225指数跌212.11点至10123.58点，该指数当周上涨0.31%，连续第二周上涨。韩国首尔综合股价指数收低1.68%或27.29点，报1593.90点，该指数当周上涨0.02%，连续第二周上涨。澳大利亚标普200指数收报4634.76点，跌20点或0.43%，该指数当周上涨1.59%，连续第二周上涨。因农历春节假期，2月11日至2月21日台湾休市。

　　◆ 【投资策略】

　　◆ 【中金公司：欧盟解决希腊问题缺乏统一行动】

　　欧盟特别峰会11日在比利时首都布鲁塞尔拉开帷幕，就解决希腊等国的债务危机等主要议题进行讨论，以挽回市场对欧元和欧盟的信心。德国政府明确表示可与希腊达成双边协议，以避免PIGS国债风险扩散成欧元银行间的系统性风险。

　　中金公司在最新的研究报告中对此分析称，欧盟特别峰会向外界显示了在紧急关头成员国在政治上的高度统一，并向市场表示其不可低估的政治资本凝聚力。欧盟态度转向，召开峰会以显示政治上的高度统一，并为避免希腊国债危机铺下最后的防线。

　　报告同时指出，欧洲内部对如何缓解希腊国债危机仍存在着严重的分歧。虽然欧盟峰会对在必要时向希腊提供贷款担保作出了承诺，然而峰会结果毫无具体的拯救计划让市场失望。同时，以英国和瑞典为首的非欧元区国家认为应与IMF携手挽救：IMF曾处理过无数的债务危机，又是国际性机构，是最适合帮助希腊解决财政危机并提供金融援助的机构。然而，欧盟大国以及欧洲央行则可能无法容忍IMF对欧盟内部问题的介入，将可能视其为干预欧盟内务。

　　◆ 【中金公司：美联储退出策略将循序渐进】

　　中金公司在最新的研究报告中表示，伯南克证词所传递的信息中新意不多，但他的详解使美联储的退出策略更为清晰，表明在步骤上将循序渐进。报告预测，美联储的政策退出时间表将在2010年底或2011年初正式启动，而且流动性减缩和加息可能同时并进。

　　报告称，经济增长前景依然疲弱，通胀温和。美国仍面临着大量产能过剩，将抑制通胀在低位。私人需求仍然低迷不振，家庭部门去杠杆远未结束。尤其是在再库存的暂时拉动作用和财政刺激效应逐渐褪去的今年下半年，经济持续稳定增长的态势仍存在不确定性。

　　报告指出，金融部门远未恢复，拖累经济增长。银行资本金原本就严重不足，监管标准的日趋严格使得这一问题益发严重，银行去杠杆倾向也因此更加明显，导致银行信贷活动低迷，特别是中小型企业融资极其困难。经济增长建立在如此薄弱基础之上，将无法再承受任何一轮的冲击。唯一的出路是迫使银行业彻底清理损失并重新充实资本金。报告还表示，商业地产按揭贷款支持证券市场（CMBS）的复苏进程却差强人意，来自私人投资者的需求仍然疲弱。以新发行CMBS为担保的TAF贷款6月30日即将到期、其它TAF贷款也将于3月31日到期，过早加息对房市无异于雪上加霜。

　　◆ 【中信证券：市场关键点在于对经济数据博弈】

　　中信证券发布最新策略研究报告称，目前经历的是经济复苏之后，政策退出所带来的阵痛，这种压力可能会在今年上半年持续存在，但并不会改变经济向上的大趋势，近期私人投资稳定增长，反映了实体经济复苏向好的趋势。中长期来看，中国正处于新一轮经济周期的初始阶段，工业产出缺口刚刚由负转正，未来1-2年经济整体上仍将是趋势向好。更长期来看，未来会逐渐形成新的经济增长点，并带来新一轮投资周期的快速扩张，新的经济增长点会出现在城市化、消费升级和低碳经济当中。

　　对于A股市场，中信证券认为在2010年上半年，政策提前退出给市场带来流动性、情绪和基本面上的压力，致使市场以区间震荡为主，决定震荡趋势变化的关键因素是经济指标与投资者预期之间的差异，如果经济数据表现出的经济热度低于投资者预期，市场情绪就会得到正向提振，反之若经济数据表现出的热度高于预期，市场很可能会由于担忧进一步紧缩而受到压制。

　　◆ 【中信证券：货币政策将转向中性】

　　中信证券在最新的研究报告中预计，货币政策将转向中性。1月份新增贷款规模依然很大，信贷需求依然强劲，这已经超过决策者的目标，为了使新增贷款的数量在全年比较均匀的投放，货币政策在接下来的月份还将继续调控。

　　报告分析，首先，公开市场操作和窗口指导将加强。其次，存款准备金政策（包括差别化存款准备金政策）还将继续采用。第三，由于经济复苏和通胀上行，利率回归中性是必要的，“两会”后可能将加息。第四，人民币对美元小幅升值3%-5%左右。

　　◆ 【中信建投：今年CPI或达3.4%】

　　中信建投在最新的研究报告中指出，基于外部冲击减弱与粮食价格的稳定以及政府对信贷的收缩，国内2010年的通胀将不会是恶性的。基于政府对财政收入增长的诉求，保持在3-5%的物价增长率将会是政府希望的。

　　报告同时指出，由于：1）粮食生产的季节性因素与政府收储导致的居民惜售行为会使得粮价在春节前后成上升态，2）政府提前挤压泡沫造成流动性过早从虚拟经济中溢出，资产价格会传导到实体经济中去从而加快物价的上升。

　　该机构判断2010年CPI全年将达到3.4%，7月达到新高4.3%，之后逐步回落。

　　◆ 【中信建投：外部经济仍有“二次探底”可能】

　　对于近日公布的中国进出口数据，中信建投在最新的研究报告中指出，进出口数据高于市场预期。特别是进口增长出现“井喷”，经季节调整之后仍增长61.5%。表明内需增长十分强劲。由于国内经济率先复苏导致进口的回升态势连续9个月好于出口，贸易顺差总体将低于去年。

　　报告称，美国的补库存周期使得我国上半年出口问题不大。欧盟作为我国第一大贸易伙伴，其经济内生增长不确定性加大，成为我国外贸出口隐患。机电产品出口好转带动整体出口好转。主要大宗商品进口“价量齐升”。

　　报告指出，上半年外贸增长问题不大，下半年由于第4季度美国去库存速度的大幅放缓，推动了第4季度美国经济环比的大幅回升；这种高速的环比增长，并非来自于强劲的终端需求，而是源于较低基数所带来的弹性。外部经济“二次探底”可能性不能排除，总体呈现明显的“前高后低”走势。

　　◆ 【招商证券：节后基本面并不乐观】

　　招商证券发布最新策略研究报告称，虽然1月份CPI低于预期，但预测2月份的CPI会超过3%，加息预期仍然存在；节前央行公开市场中货币是净投放，但到节后将会转为回笼；随着房价的回落，节后房地产市场的销量将会进一步萎缩；美国的经济在逐渐复苏，但美国的刺激政策也正在逐渐退出，美股中期仍将承受一定压力。

　　报告认为，市场最大的风险来自小盘股和题材股的补跌，小盘股和题材股指数相当于上证指数的5500点水平，而大盘蓝筹股经过连续下跌后，已跌破了3000点的水平。随着新股扩容压力仍较大，业绩报告公布的高峰期的到来，小盘题材股有明显的补跌要求，应尽早回避。

　　◆ 【银河证券：贸易顺差可能进一步下降】

　　银河证券在最新的研究报告中指出，今年1月份我国外贸出口1094.7亿美元，同比增长21.0%，进口953.1亿美元，同比增长85.5%；对外贸易进出口总值为2047.8亿美元，比去年同期增长44.4%；贸易顺差141.6亿美元，减少63.8%。1月对外贸易各项数据与去年12月环比则下降约15%左右。以1月出口数据年率计算，则今年的出口约在13000亿美元左右。从数据上看，1月份，我国的进出口同比保持高速增长，绝对数据已经恢复到2008年1月的水平。

　　报告分析，同比增速较高的主要原因是去年1月正处于金融危机影响下，基数较小；而与12月环比出现下降的主要原因是季节性因素。从宏观经济整体看，中国经济的回复领先于美欧日等发达经济体，国内的投资与消费等内部需求旺盛，四季度GDP高达10.1%，经济有过热的危险。而海外主要经济体虽然也在恢复中，但恢复速度慢于中国。

　　因此，对中国产品的需求增长速度要慢于国内需求，进口增速要快于出口。报告称，就未来趋势看，由于中国PMI出口订单指数继续稳定增长，1月仍维持在53.2的较高水平；而53.4的进口指数则在一年来首次超过出口指数，表明我国的进口未来增速仍将会超过出口，贸易顺差可能进一步下降。从外部需求看，欧日美等主要经济体的PMI指数继续在50以上反弹，特别是美国1月的PMI指数上升到58.4的最近4年以来的最高水平，表明美国经济未来向好趋势会加速，这将会进一步拉动我国的出口。

　　◆ 【光大证券：股指有适度反弹要求】

　　光大证券发布最新策略研究报告称，据海关统计，1月份中国对外贸易进出口总值为2047.8亿美元，同比增长44.4%。其中，出口1094.7亿美元，增长21%；进口953.1亿美元，增长85.5%。贸易顺差141.6亿美元，减少63.8%。进出口数据的好转显示经济复苏之路仍在惯性前行。值得注意是，贸易顺差仅为141.6亿元，考虑到近期中美贸易摩擦和人民币跟随美元升值后对欧、日出口竞争力的下降，未来净出口数据的波动仍将干扰投资者对宏观经济的判断，同时，也将增加管理层对“调结构”的政策支持力度。

　　报告指出，考虑到2月份前几周信贷投放较大的情况，节后的货币投放仍可能出现收紧的情况，同时，春节长假过后的3月、4月将迎来限售股解禁的相对高峰，分别将有48.39亿股、72.5亿股解禁，在目前A股市场赢利效应不明显的情况下，减持的压力仍然较大，因此，流动性整体呈现节前宽松、节后相对趋紧的局面。总体看，经过1月份的快速回调后，股指有适度反弹的要求，但在政策面没有确定性好转之前，还难以看到大幅上涨的格局，投资者宜在消费受益行业快进快出。

　　◆ 【国盛证券：关注安全系数较高低估值蓝筹板块】

　　国盛证券发布最新策略研究报告称，春节前的缩量三连阳反应了市场超跌后的技术性反弹需要，但对节后行情意义有限。战略投资可适当关注安全系数较高的低估值蓝筹板块，如银行、券商、石油石化、钢铁、地产等。

　　◆ 【国都证券：对节后行情持谨慎乐观判断】

　　国都证券发布最新策略研究报告称，对于节后行情持谨慎乐观判断，主要是考虑到大盘蓝筹股估值已处低位，下行动力不足，而且政策紧缩压力略有缓解，以及基金仓位已有明显下降。预计股指期货的推进将对大盘股构成支撑，而中小盘股仍将是活跃的主力。依然看好符合政策导向的消费、新兴产业、区域经济等板块。

　　◆ 【国联证券：今年新增贷款余额约7万亿】

　　国联证券在最新的研究报告中预测，今年新增贷款余额大约在7万亿左右。报告分析，头一周的快速放贷导致银监会严厉的窗口指导，根据“灵活性”的逻辑，如果外围经济的二次探底成为现实，将导致出口再度反复，由于消费的增长时间长见效慢，政府必将再度实施刺激性经济政策，放松银根。

　　◆ 【中原证券：后市A股保持宽幅震荡可能性较大】

　　中原证券发布最新研究报告称，由于国内市场基本面及流动性继续向好，不支持股市持续大幅走低；随着市场做多信心的逐步提升，后市A股保持宽幅震荡的可能性较大。对于后市中期谨慎看多，中长期投资者应该保持持股耐心等待的思路。考虑到未来宏观政策总体仍将保持适度宽松，同时目前A股的估值水平较为合理，建议投资者可逢低关注通胀预期下、基本面比较确定、存在高比例送配的中小股票的投资机会。另外，随着经济的持续复苏，受益通胀预期的品种也可适当关注。银行、保险、地产以及有色金属等大类品种的超跌反弹的机会也可适当关注。

　　◆ 【金元证券：政策指向性作用不可忽视】

　　金元证券发布最新策略研究报告称，除了有效控制仓位以规避风险外，由确定性入手选择标的则是投资的关键所在。在2010年这个以“稳增长、调结构、控通胀”为主基调的年份，政策的指向性作用不可忽视。因此，基于政策扶持的确定性选择相应的投资品种，包括以下三个方面：

　　其一，3月份两会将召开，1月31日新华社受权播发的《中共中央国务院关于加大统筹城乡发展力度进一步夯实农业农村发展基础的若干意见》重点提到扶持种业发展和加大统筹城乡发展力度。种子行业的龙头公司可重点关注，此外，也可以关注产品毛利率较高的农药行业龙头公司。其二，温总理提出要紧密跟踪世界经济科技发展趋势，大力发展战略性新兴产业，可关注受政策扶持力度较大的电子信息（3G、物联网）和卫生领域（医药）等行业中成长性较高的公司；其三，科学发展观要求我们发展均衡经济，解决过去内需和外需的失衡以及消费与投资的失衡，政策将重点扶持以服务为主导的消费升级，可关注旅游（首次被定位为国家战略性支柱产业）、连锁商业、电子商务、品牌消费等行业中成长性较高的公司。投资者也可关注有可能推出振兴规划的新疆板块和受益于举世瞩目的世博会的公司。

　　此外，未来3个月将进入上市公司业绩披露高峰。其中不少业绩表现出色的公司，往往会更早的披露业绩数据。如果有超出预期的年报，也会有一些个股的机会。

　　◆ 【东北证券：节后市场上涨概率大于下跌概率】

　　东北证券发布最新策略研究报告称，从以往的历史经验看，对于A股市场节后“虎头行情”可以期待。通过分析过去10年春节前后的市场表现可以看出，投资者对春节后的市场行情往往都比较看好。在春节后的1个月内，市场上涨的概率不小，10年来节后上涨的次数达到6次。考虑到目前市场已经经过了1个多月的持续调整，再结合“3、4月份股指期货行情”的可能性，今年春节后市场上涨概率大于下跌概率，“虎头行情”可期。只是对“虎头行情”的期望值不宜过高。

　　◆ 【西南证券：产能过剩使PPI到CPI传导受阻】

　　对于统计局公布的CPI和PPI数据，西南证券在最新的研究报告中指出，我国投资主导拉动的高GDP增长率可以影响PPI。此外，全球的过剩流动性会作用于我国的原材料价格和最终产品价格，其中越位于生产链条上端的PPI组成部分，越容易受到过剩流动性的青睐。这个青睐导致了PPI波动大于CPI波动。就PPI内部而言，生产资料波动大于消费资料的波动。生产资料中，原料的波动性也就理所当然地最大。当然中国过剩的产能之间的竞争压缩了PPI传导到CPI的空间。使得从PPI到CPI的传导受阻。

　　报告指出，全球流动性对中国的青睐，有一个原因就是我国GDP增长率高于部分发达经济体名义GDP增长率。这个差额越大，中国也就受到越多的青睐。受到更多的青睐，PPI就上涨得越厉害。流行的说法就是中国买什么，什么价格就涨。因此在统计上，名义GDP增长率差额，与PPI的走势之间存在明确的相关性。

　　◆ 【行业评级】

　　◆ 【中金公司：金属类股票估值显现吸引力】

　　中金公司近日发布有色金属行业报告，金属股票仍基本处于大的上行周期的中部水平，股价充分回调后将带来上涨空间。从产能利用率、金属价格以及估值方面来看，金属股票仍然处于上升周期的中部。只要需求的增速超过供给的增速，产能利用率仍将继续提高，最终那些在供应方面瓶颈较为严重的金属的价格将不得不在产能达到满负荷后大幅上涨以调节供需的不平衡。中金在去年11月末发布的2010年投资策略中提到中国的紧缩政策以及OECD国家的政策退出造成的回调将是2010年金属股票的主要风险，但是在充分回调以后也将提供投资机会。

　　金属类股票的估值开始显现一些吸引力，特别是紫金矿业H股，其次是招金矿业和江西铜业H股。对于长期投资者，中金公司建议开始关注紫金矿业(H)、招金矿业、以及A股黄金股，因为从中长期来看铜和黄金前景仍然较好。对于江铜和中铝，建议投资者等待政策更加明朗后或股价更具有吸引力时介入。

　　◆ 【中信建投：银行股适宜做长期投资】

　　中信建投证券日前发布的银行业研究报告指出，2005年年初-2008年年初是加息周期，2008年9月-2009年12月是降息周期。在一个完整的利率周期中，存贷款利差下降54个基本点，而且存贷款规模都在逐步提高，在下行周期中的增幅大于上行周期。银行股指数在上行周期中上涨，在下行周期中下跌。

　　长期内，银行股指数顺周期。从宏观层面上，利率提高时，流通中总的货币供给量增速提高，银行信贷规模扩张，分享其中的收益；人民币升值带来外汇占款规模增加，基础货币量增加，银行信贷规模扩张；银行做为净的债务人，在通胀的环境下将受益；经济增长率提升，资产质量提高，不良贷款率下降。银行股指数顺周期主要原因是利率的预期效应明显。利率变动可形成投资者的预期。在升息周期中，利率提高，投资者预期未来利率将进一步提高，而且形成宏观经济向好的乐观预期，企业的贷款需求提高，银行的贷款利率也提高，银行净利息收入提高。

　　短期内，利率上调对银行股是利空。借用一个样本，结合计量分析的方法，本文的实证结果显示：短期（日收益率）内，利率对银行股存在显著的负向作用，利率通过间接渠道作用于各股，首先对市场回报率产生负向作用，再影响到个股；只有北京银行同时存在着预期效应和滞后效应。中期内，利率上调对银行股也是利空。中期（月度回报率）内，利率也对银行股存在负向作用，主要通过间接路径（市场回报率）显著影响到银行各股（华夏、招商和工行除外）。北京银行存在预期效应；宁波银行的利率效应异常明显，利率通过直接渠道和间接渠道同时影响到回报率。

　　随着我国经济增长率和通胀率持续提高，基准利率将在2010年的某一时间提高，我国将进入升息周期。遵照以上的结论，从短期和中期来讲，利率上升对银行股是利空；但如果经历完整的升息周期，银行股价格将提高。从长期来看，给与银行业增持的评级。投资思路（一），在经济上行周期中，选择贝塔较大的兴业、深发展，获得高于市场的收益率；投资思路（二），在升息周期中，选择回报率对利率敏感度最大的北京银行和宁波银行，获得业绩增长带来的高回报率。

　　◆ 【国信证券：造船业或开始探底形势严峻】

　　国信证券近日发布的造船行业研究报告指出，1月全球船市数据下滑的速度正在逐步放缓，虽然订单数量还是维持低位，但船价的下跌速度减慢。国内的状况令人担忧，在韩国船企咄咄逼人的降价抢单态势下，国内造船业获取新订单的形势更为严峻。行业目前可能开始探底，但景气仍不乐观，暂维持造船板块“中性”投资评级。

　　◆ 【浙商证券：钢铁行业存在波段性机会】

　　2月12日，宝钢出台2010年3月份碳钢产品出厂价格政策，价格普遍上调。热轧普遍上调300元/吨，3.0mm*1250*C热轧卷表列价为5042元/吨；冷轧产品普遍上调300元/吨，现1.0mm*1250*C冷卷表列价为5826元/吨；热镀锌普遍上调200元/吨，现1.0mm*1250热镀锌表列价为5577元/吨；取向硅钢下调1500元/吨。

　　浙商证券发布的钢铁行业研究报告指出，宝钢在二月份开出平盘价后，终于在3月份上调出厂价，尽管上调的幅度不大，但是这是一个强烈的信号，可以从以下几个方面来解读本次涨价：一、“同质性”的钢铁出现了“不同质”的价格，再次确认了品质的溢价性。尽管市场上热轧产品库存高企，但本次调价中宝钢热轧上调幅度与冷轧相当，而梅钢冷轧产品在同期直属厂部价格基础上给予600元/吨优惠说明产品质量的重要性丝毫不亚于高于品种结构的差异性。二、取向硅钢继续下调1500元/吨对于武钢的打击相当严重。继1月份取向硅钢下调1500元/吨后，再次下调，说明在需求尚未回暖的情况下，国内供给竞争加剧，对武钢的利润挤压是致命性的。三、对于螺纹钢的间接影响需要继续观察。由于宝钢产品的中没有螺纹钢，未能直接观察到对于螺纹钢价格的影响，但是鉴于螺纹钢价格库存高企，而三月份的市场需求我们认为并不会太快降低库存，因而仍然维持一个相对谨慎的判断。

　　宝钢提价相对来说只是钢铁行业的一个刺激因素，报告判断在3月份之前，钢铁行业存在一个波段性的机会。给与钢铁行业增持评级。

　　◆ 【光大证券：2月房价涨幅或进一步收窄】

　　光大证券日前发布的房地产行业研究报告预计，2月新建住宅价格涨幅可能进一步收窄，主要是由于观望情绪以及需求减少带来的。从供给端看，开发商目前资金链状况较好，还没有太大的降价压力；从政策看，按揭贷款、开发贷款规模可能的收紧以及差别利率不利于开发商资金面，而政府目前正在加大土地清查力度，如果开发商被迫增加新开工，也将对资金面带来不利影响。

　　◆ 【个股评级】

　　◆ 【中信证券：看好平高电气未来增长潜力（买入）】

　　平高电气发布公告，接平高集团通知，国家电网公司于2010年2月11日收到国务院国资委《关于平高集团有限公司国有产权无偿划转有关问题的批复》，同意平高集团全部国有产权无偿划转给国网国际技术装备有限公司；本次划转完成后，国网国际将成为平高集团唯一股东，直接和间接持有平高电气24.91%的股权，国家电网公司将成为平高电气的最终实际控制人。

　　中信证券近日对上述公告分析评论称，国网公司体系下存在众多的高端输变电一次装备（高压开关、变压器等）资产，中信证券认为未来对这些资产的整合进程将有所加快，而平高集团（电气）则是较为理想的产业整合及资本运作平台。国网将在3年内向平高集团投资50亿元用于产能扩充和新产品研发（互感器、套管等零部件配套），而目前集团控股上市公司27.7%股权被认为偏低，今后将集团相关资产注入至上市公司是大势所趋。此外国网国际也拥有常州东芝变压器厂等一次设备企业，不排除未来以平高电气为平台打造重量级的电网主设备制造龙头的可能。

　　鉴于国网入主平高将给上市公司带来强有力的市场支持和广阔的资产整合空间，一如既往的看好公司未来的增长潜力，上调目标价至30元，维持“买入”评级。 ◆ 【中信证券：维持亿城股份10.63元目标价（买入）】

　　亿城股份发布的最新公告称，以2.07亿元向非关联方转让江苏亿城地产有限公司100%股权，从而退出苏州亿城新天地项目。公司披露，此次股权转让加品牌使用费所造成的投资收益约为0.9554亿元，合EPS0.11元/股。

　　中信证券分析表示，继续上调公司盈利预测到2009/2010/2011年0.47/0.67/1.09元/股，NAV10.63元/股。当前公司股价7.06元/股。

　　公司从不拿高价地，业绩和销售确定，产品开发能力强，青龙湖和秦皇岛项目价值提升空间大，战略重心明确。未来的催化剂包括，中关村软件园项目开盘，在环渤海取得廉价土地，北中国海度假物业价值发现等。在行业层面，越是一线城市地王频繁，越是证明公司2009年在北京所取得土地的价值；宏观调控声浪越大，公司低杠杆下安全边际越发珍贵；越是销售分化，则如公司产品能力出色的企业越能以销售额说话。

　　公司和很多估值便宜的小公司最大的区别，就是公司即使在2009年，也证明了于一线城市北京获取超过1幅低价土地储备的能力（全市场很难找到第二家）。在资金异常充裕的今天，却能够冷静地远离高价土地，甚至放弃鸡肋项目。公司攻守兼备，中信证券维持公司“买入”评级和10.63元/股的目标价格。

　　◆ 【中信证券：许继电气跨越发展前景可期（买入）】

　　中信证券发布研究报告认为，围绕许继集团（电气）的资本运作/产业整合将分成几个步骤：第一步是完成对许继集团的增资扩股，电科院成为集团的控股股东（60%），与此同时，许继电气向许继集团定向增发收购输变电资产的工作也将同步进行，预计今年上半年两项工作均可完成。第二步是国网公司继续以许继集团（电气）为平台，整合包括电科院在内的输变电装备类资产，掀起产业整合大戏的高潮。第三步是平安信托在定向增发完成后（三年锁定期）选择时机将所持许继集团余下40%的股权转让给电科院，国网公司完全控制许继集团，而平安信托受让集团所持许继电气部分股权，从而实现财务投资者的退出。

　　许继电气09年收入为30亿元，在电力装备行业内处于中游水平，此次国网入主将给公司带来一次大跨越发展的良机：未来三年内，国网将向许继集团投入50亿元以上，用于风电整机及配套部件、智能电表、数字化变电站、轨道交通电气装备等业务的开拓，许继集团作为投资实体将在这些产业规模化后整合到上市公司；我们认为，公司2010年完成定向增发收购集团输变电资产后，收入规模将达到60亿元；预计电科院旗下相关装备资产（包括电网三产企业和电科院下属研究所组建的科技公司）未来将陆续注入到许继电气，总收入规模将达到150亿元左右，加上许继集团内新兴产业的成熟和资产整合，3-5年内许继电气的收入规模将一跃超过200亿元，成为中国输变电装备制造业的重型航母。

　　随着定向增发收购集团输变电资产于今年完成，公司业绩将被进一步夯实，仅考虑此项增厚影响，预计许继电气10/11年EPS 0.90/1.30元，鉴于国网入主许继将给上市公司带来强有力的市场支持和广阔的资产整合空间，中信证券一如既往的看好公司未来的增长潜力，上调目标价至50元，维持“买入”评级。

　　◆ 【东海证券：给予广发证券较高PE估值】

　　东海证券近日发布广发证券研究报告，广发证券换股价格为6.54元。延边公路每股定价为停牌前20个交易日二级市场收盘价均价5.43元。

　　广发证券与广发华福的股票经纪业务市场份额近二年来保持较为稳定，两者合并股票经纪业务的市场份额为4.77%左右。公司的综合佣金率水平为0.157%，总体来看在已上市券商中还是比较高的。

　　广发证券资产管理业务在业内排名处于前列，但公司此项收入在近三年中处于不断下降之中。近三年的投资银行业务净收入呈现不断下降的现象，主承销家数、股票及债券承销金额和股票承销金额在2009年度的排名比2008年度有所下滑。公司全资子公司广发期货在商品期货交易市场中排名较前，成交额在全国市场的占有份额为2.26%。控股参股的广发基金和易方达基金的管理费收入分别处于行业的第6位与第4位。公司的收入也是严重依赖于经纪业务与自营投资收益，投行业务等收入贡献不大。公司管理费用率处于较低水平，每股净资产高，净资产收益率较高。

　　东海证券给予广发证券较高的PE估值，以及较高的PB估值是合理的。广发证券的合理估值区间应当是在46.54元至52元之间，取其中间值为49.27元。对广发前三大上市股东来说，当前股价是否合理的判断主要取决于对这些公司其他业务价值的判断，除了吉林敖东外，其他二家没有明显的低估。

　　◆ 【东方证券：碳交易提升威华股份价值（买入）】

　　中国首个排放权交易体系-天津能效市场，2月9日在TCX启动并完成首批交易：合同额为50万元人民币。

　　此次交易出售方是天津泰达津联热电有限公司、天津市津鸿热力建设有限公司、天津津墙建筑节能产业发展有限公司。交易的内容为将本采暖季形成的共计4500吨标煤节能量，折合11500吨碳当量，协议价值为50万元人民币（合73250美元），分别出售给了俄罗斯天然气工业股份公司以及花旗集团。

　　东方证券认为2月9日第一笔成交符合预期，此举是哥本哈根会议中，西方国家对中国加大减排舆论压力的回应，会后国内加快了碳交易的试点，但此举并非是顺从国际压力，而是出于未来控制碳交易价格话语权的考虑。此次交易每吨碳价格为6.4美元/吨，远低于欧洲国家13欧元/吨的价格，中国有动力压低碳排放价格，因为作为最大的碳排放国家，如果不能国际碳交易流行之前抢夺到碳价格话语权，则将不能有效控制未来生产生活成本，所以国内在哥本哈根会议后2个月就开展了碳交易，也是基于这种考虑。

　　东方证券维持威华股份买入评级，国内首次森林碳汇交易是催化剂。坚持木材价格上涨利好公司的逻辑，而国内碳交易的成行快于预期，如果短期森林碳汇能够在国内各碳市场成交，将改善林业企业投资的现金流，并成为进一步刺激林地价值的催化剂，因此，自有林权的公司价值被低估，维持威华股份目标价格为16.51元。

　　◆ 【安信证券：中孚实业今年业绩有望大幅上扬（增持）】

　　安信证券近日发布研究报告指出，中孚实业计提固定资产减值减少2009年每股收益0.11元，但伴随着全球经济走出低谷，铝消费正在重新加速。铝价亦有望保持平稳，并在成本推动下有小幅上升的可能。

　　安信证券认为，中孚实业随着旗下林丰铝电新建25万吨电解铝产能的达产，预计中孚实业的电解铝产量将大幅增加。预计2010年铝锭产量73万吨，比2009年增长50%以上。按照16500元/吨的铝价假设，预计当年将实现每股收益1.65元，同比增长250%。在目前股价下，公司估值较有吸引力。维持公司“增持-A”的投资评级。

　　安信证券表示，中孚的业绩具有很强的弹性。敏感性分析表明，铝价每上升1000元/吨，中孚实业2010年每股收益将增加0.64元。

　　◆ 【安信证券：宝钛股份今年仍将曲折前行（中性）】

　　安信证券近日发布宝钛股份2009年报点评表示，公司去年主营业务收入23.15亿元，同比增长1.9%；归属于母公司所有者的净利润1643万元，同比下降94.5%；每股收益为0.04元。分季度看，1至4季度公司分别实现每股收益0.05元、0.02元、-0.02元和-0.02元，表明公司的盈利状况仍未好转。

　　安信证券预计，2010年全球钛行业仍将处于周期低谷、市场供过于求的激烈竞争状况仍难改善。行业的整体性复苏至少要等到2010年下半年以后。公司也表示，2010年的经营环境依然十分严峻和艰难，盈利能力仍会受到一定的影响。

　　安信证券指出，考虑到短期盈利的不确定性，加上估值吸引力不大，维持公司“中性-A”的投资评级。

　　◆ 【广发证券：三钢闽光有望实现爆发性增长（买入）】

　　广发证券近日发布研究报告指出，三钢闽光是福建省最大的钢铁企业，公司业绩弹性极高，吨钢费用行业最低，是钢价上涨的最大受益者，区位优势十分突出，未来资产注入预期强烈，收购煤化工企业和参与钢材期货套期保值可稳定业绩，进一步增强公司竞争优势。

　　广发证券认为，三钢闽光主要有五大投资看点：1、业绩弹性极大，钢价上涨最大受益者；2、区域需求稳定，钢材有溢价；3、强烈的资产注入预期；4、收购煤化工企业可增厚业绩；5参与钢材期货套保可稳定业绩。公司将积极参与钢材期货，在套期保值业务内部控制制度的指引下执行相关业务，以稳定公司业绩。

　　广发证券表示，三钢闽光在钢价上涨过程中，公司业绩有望实现爆发性增长。预计2009-2011年EPS分别为：0.08元、1.00元、1.34元。广发证券预计公司合理价值在20元左右，对应20倍PE，给予“买入”评级。

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